跟著肯恩費雪洞悉市場：面對股市波動，投資大師教你正確解讀市場規律
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作者：肯恩．費雪（Ken Fisher）、菈菈．霍夫曼斯（Lara Hoffmans） 出版社：樂金文化 出版日：1110810 ISBN：9786267079416 語言：中文繁體 裝訂方式：平裝 內容簡介 «««投資必看暢銷書《超級強勢股》作者肯恩．費雪的重磅作品««« «研判市場走勢逾三十年的《富比士》雜誌專欄作家 « «《投資顧問》雜誌評選近三十年來最具影響力人士之一« 「台股破萬五，『史上最慘！』。」 「台灣經濟研究院下修，預估今年經濟成長率降至3.81％。」 「國債破6.1兆，國人平均負債升至26.4萬」 如果你總是依據這些種種聳動的新聞標題來解讀市場， 小心！那你可能會以為「這次不一樣」， 進而跌入恐慌情緒、做出糟糕決定， 甚至導致發畢業文就大漲、All in就大跌的恐怖後果！ 長期進行市場觀察的投資大師肯恩．費雪（Ken Fisher）指出，對市場的理解和看法，會嚴重影響你的投資結果！如果忽略歷史、忘卻教訓，在面對些許起伏的市場就容易驚慌失措，認為出現了不同以往的狀況，進而造成做出錯誤的投資決策。他建議，投資人應正確了解市場，藉由回顧歷史來做合理的推測，才能減少投資錯誤，並取得良好的獲利。 現在，就來比較一下你與投資專家看待市場的差異吧！ ◎歷史反映的八大市場真實面 （1）這次沒有不一樣。 ‧你以為的是：全球流行病爆發加上戰爭，電視新聞也不停的輪番播報各種不景氣，這彷彿是一種嚴重衰退的末日「新常態」。 【肯恩費雪分析】：根本沒有比較新！經濟衰退一直都在，它是經濟週期的一部分，市場雖也會對其反應，但經濟與資本市場本身具有豐富的彈性，有衰退就會有成長、有下跌就會有上漲，這是常態。如果你在此時退出市場，很可能就會錯過股神巴菲特所指的「獲利大好時機」。 （2）獲得平均報酬很困難。 ‧你以為的是：最近股票上漲的趨勢比過去平均值多太多了，其報酬率也比以往平均來得多，你害怕隨時有摔落下跌的風險，所以你決定等待，想等到市場表現得「正常」時再進行投資。 【肯恩費雪分析】：市場與報酬率是極端多變的。各種平均值只是將一段時間的資料計算而來，其中可能包括大幅漲跌或小幅漲跌，因此平均值只能當作一種相對的參考數值。此外，若想達到平均報酬，最好的方法就是買進、持有並堅持的指數化被動投資。 （3）股市沒有變得更不穩定。 ‧你以為的是：現在的股市波動愈來愈大，一下上漲了500點、一下又下跌了600點，就像在坐雲霄飛車，變得比過去更加難以掌握。 【肯恩費雪分析】：市場本來就會有波動，且波動對股市來說是好的，有波動才有現金流，也因波動有風險才更能有高報酬，反之，低波動性就像是銀行少少的存款利息。投資人應該做的是，不要過度關注波動，並且讓自己習慣並冷靜看待波動。 （4）長期熊市不存在。 ‧你以為的是：股市跌跌不休，這次大砍數千點，媒體也天天報導各種股市負面消息，因此「這次」一定是個不同以往的空頭市場。 【肯恩費雪分析】：在過去資料中長期熊市很少出現，而且在更長的歷史中，股市空頭市場的虧損後來都會被更大的多頭市場所補償。因此，如果你是一個理性分散風險的長期投資者，你就不應該過度關注下跌的年份，畢竟貿然在空頭市場時退出會讓再入多頭市場的成本增加。 （5）政府債務不會拖垮經濟。 ‧你以為的是：政府公布了今年的國債資料，比去年增加了5%，每個人的平均負債也增加好幾萬，肯定會開始拖累經濟、造成股市下跌。 【肯恩費雪分析】... 作者簡介 作者介紹 市場分析投資專家 肯恩．費雪（Ken Fisher） 他是費雪投資公司的執行長，該公司以收費方式提供投資顧問的服務，管理大型養老金計畫、捐贈基金和基金會，目前公司資產高達上千億美元。2010年《投資顧問》雜誌將他評為過去30年最具影響力的30人之一。他也長年位居「富比士億萬富翁排行榜」上，2022年為該榜第509名。 他同時還是財經專欄與暢銷書作家。其為《富比士》雜誌「投資組合策略」專欄撰文，從1984年持續到2017年，研判市場走勢超過30年，成為該雜誌史上連續運營時間最長的專欄作家之一。他也撰寫了11本關於投資和個人理財的書，其中多本是《紐約時報》評比的暢銷書，著作包括《超級強勢股》、《投資最重要的3個問題》、《10條路，賺很大！》、《肯恩費雪教你破除50個投資迷思》及《如何識破老鼠會》（How to Smell a Rat）等。 菈菈．霍夫曼斯（Lara Hoffmans） 費雪投資公司編撰經理，以及網路雜誌《市場看守者》（MarketMinder）執行編輯、《富比士》雜誌撰稿作家，曾與肯恩．費雪合著多本暢銷著作。 譯者介紹 劉奕吟 曾任投信公司產品經理、機器人投資顧問公司研究員，目前為自由工作... 目錄 推薦序：了解歷史，面對未知──綠角 前言：想要投資獲利，得先找回正確的市場記憶 致謝 洞察市場真實面1：這次沒有不一樣 緣起：集體失憶？充斥新聞的高昂代價：「這次不一樣」 第一種偽裝：新常態 第二種偽裝：無就業復甦 第三種偽裝：二次衰退 洞察市場真實面2：獲得平均報酬很困難 緣起：實際上，股市報酬的差異很大 我們都忘了1：牛市報酬高於平均值 我們都忘了2：牛市來得總是又快又猛 我們都忘了3：正常的報酬不是平均而是極端 我們都忘了4：牛市中也有低於平均值的報酬 我們都忘了5：投資者情緒讓平均報酬難以達成 洞察市場真實面3：股市沒有變得更不穩定 緣起：市場波動沒有預測模式，所以一有波動，就讓人誤以為變得更劇烈 我們得記住1：上漲和下跌都是市場波動 我們得記住：波動度大不代表股市一定會下跌 我們得記住3：劇烈的日波動是正常的 我們得記住4：長期看來，股票負報酬的期間比債券少 我們得記住5：經濟有波動也是正常的 我們得記住6：波動可以防止投資騙局 我們得記住7：世界已經歷過各種波動 洞察市場真實面4：長期熊市不存在 緣起：平均而言，熊市通常不會持續到兩年 錯誤的熊市觀點1：人性傾向關注危險的事物 錯誤的熊市觀點2：使用錯誤的指標和時間來觀察 錯誤的熊市觀點3：情感上看空 洞察市場真實面5：政府債務不會拖垮經濟 緣起：人們總是帶有感情來理解債務，而非理性 我們的恐懼1：赤字會害股市下跌 我們的恐懼2：巨額政府債務會禍延子孫 我們的恐懼3：高債務就會違約 洞察市場真實面6：沒有永遠最好的投資類別 緣起：在某些情況下，某些投資類別在某段時間上具有優勢 我們不該忘1：最好的投資類別會更替 我們不該忘2：長期預測是錯的 我們不該忘3：即使看起來安全，依然是在追逐熱潮 我們不該忘4：歷史能幫助你產生合理預期 ... 自序／導讀 在整本書中，我引用了一些舊的新聞報導。這些新聞報導是用來進行說明的，因此不會很完整。舉例來說，人們在新一輪衰退的初期，常會擔心出現二次衰退，如果我想證明，二次衰退並不是一種反映獨特新災難的新現象，那麼我就會從舊的新聞報導中，精選出一些歷史引言，來證明人們恐懼情緒的存在。我能找到一句「不可能！二次衰退太瘋狂了！不會有二次衰退」的引言，來反駁每一個實例嗎？當然可以！但我不認為這對你有幫助。 通常，人們會傾向於尋找能再次證實他們確信觀點的事物，然後忽視或不理會那些不支持他們觀點的事物。這是著名的認知錯誤（cognitive error），研究各種形式的行為主義（包括行為金融學﹝behavioral finance﹞）的人們，稱之為「確認偏誤」（confirmation bias）。我們會尋找證據來證實我們的偏見，並且對跟它相反的證據視而不見。行為主義學者已經證明，為什麼這是人類成功進化的基本條件。人類在正常演化中會面臨殘酷困難的環境，確認偏誤的作法能讓我們更有信心，也讓我們願意不斷更加努力嘗試。但在市場上，使用確認偏誤卻是有害的。 此外，更多投資者天生就傾向於抱持著懷疑的態度去看空市場，而不是天生持樂觀態度。但並非所有市場永遠都是這樣，即便是最頑固的熊（市）也會有異常興奮、樂觀的時候（雖然頑固的熊〔市〕變得樂觀時，通常是不好的跡象）。雖然絕大多數情況下，股市上漲的時候遠遠多於下跌的時候（超過歷史上三分之二的時間），但人們仍傾向於看空勝過看多，這是違反直覺的。這個概念就是那麼多人無法獲得他們希望的長期投資結果的關鍵原因，因為大多數人往往在不應該感到恐懼時感到恐懼。這就是華倫．巴菲特（Warren Buffett）的那句名言（雖然這句名言不屬於他，但他讓這句話變得很受歡迎）：「當別人恐懼時，你應該貪婪；當別人貪婪時，你應該恐懼。」 我不是在提倡逆向思考主義，這不一定行得通。不能因為大多數人認為某件事會發生，就代表相反的事情將會發生，這只是逆向思考主義的純理論定義。我所提倡的是，不要盲目的從眾。 事實是，大多數人（如果已經抱持看漲或看跌的想法）通常會去尋找、去相信那些支持他們現有觀點的新聞報導與專家。所以，是的，你可以在任何時候找到很多理性的新聞報導，例如： ● 經濟衰退不太可能發生。 ● 這可能只是一次修正。 ● 全球經濟成長良好。 ● 企業利潤穩健，無須恐慌。 ● ……以及其他種種報導。 但如果你沒有記住歷史，且經常被誤導看空市場，那你可能會忽略那些不太危言聳聽的新聞報導，然後去尋找那些支持你想持有的觀點的內容。如果你被誤導看漲市場，情況亦是如此。這就是為什麼，我決定只重點擷取少數報導引言，而不是把它變成一本800頁的學術巨著（此外，去看看歷史也是很有趣的，過去的人們跟我們現在有著同樣的恐懼，而在未來1年、3年、7年、23年，以及189年，人們也還是會有同樣的恐懼）。 所以，歡迎你對我引用的文句吹毛求疵。我不期望改變大多數讀者的觀點，因為我知道，大多數讀者天生會去尋找能證實他們原有偏見的證據，並且對於跟他們的偏見相牴觸的證據視而不見。不過，你應該盡情享受自己去尋找過去的新聞報導、標題、引文的樂趣──Google的時間軸功能既有用又非常有趣。《紐約時報》也有大量過去出版物的檔案，你可以在網路上取得。另外，任何像樣的圖書館都會以微縮單片典藏大量的過期出版物，雖然不像... 各界推薦／推薦序 99啪／「99啪的財經筆記」版主 Jet Lee／「Jet Lee的投資隨筆部落格」版主 竹軒／「竹軒的理財筆記」版主 林大仁／「淺談保險觀念」粉專版主 麥克風／「麥克風的市場求生手冊」版主 陳喬泓／「陳喬泓投資法則」版主 雷浩斯／價值投資者、財經作家 楊斯棓／《人生路引》作者、醫師 綠角／財經作家