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熊市啟示錄：投資人必看的金融史經典，解構百年市場循環周期，建立超越漲跌的穩健獲利策略
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商品描述
作者：羅素．納皮爾 出版社：今周刊 出版日：1121026 ISBN：9786267266397 語言：中文繁體 裝訂方式：平裝 內容簡介 ★★國際權威股市歷史學家研究金融史經典之作★★ 投資界的另類必讀經典 ! ——《金融時報》 巴菲特說：「我們不喜歡熊市，但喜歡熊市帶來的低價格。」 該如何發現熊市的底部？究竟何時才是熊市的盡頭？ 全球宏觀策略投資專家──羅素．納皮爾， 回顧美國股市史上四次大熊市的底部，深入剖析70,000篇《華爾街日報》報導， 為投資者指引出一條飛越市場迷霧、預判進出場訊號的康莊大道。 ★解剖金融市場的歷史，正是探觸未來的指南★ 想要評估股票在熊市中是否真的觸底的人，需要一讀再讀這本書。 一部金融投資界的經典研究指南， 作者羅素．納皮爾透過大量的數據分析、資料判讀與圖表整理， 來觀察股市在大熊市底部如何運作，幫助投資者為未來的挑戰盡可能做好準備。 藉由回顧和剖析美國股市百年來的四次大熊市——1921年、1932年、1949年和1982年，羅素．納皮爾精準拆解了股市、債券市場、央行利率調控、大宗貨物價格、上市公司基本面，與宏觀經濟指標等各項數據，在龐大繁雜的市場資訊中化繁為簡、理繩索引，為讀者回答投資界的大哉問──我們到底進入熊市了嗎？ 他更分析了刊登在《華爾街日報》上每次大熊市底部時期的70,000篇報導文章，歸納出那些顯示一個個絕好機會正在出現的特徵。不幸的是，這些「好消息」在大熊市中，卻往往被悲觀的投資人所忽略；幸運的是，讀過本書的你，也能夠在別人發現之前，搶先掌握向上轉折的起漲點。 跟著羅素．納皮爾穿越當代股市百年來的發展變革與周期循環，看透聯準會、央行等監管機構的調控策略，更要學會從你也能輕易取得的媒體報導中看見未來趨勢的線索。只要能夠靈活運用本書所述，你也能像專業分析師一樣，加以研判牛熊市落底的指標，建立超越漲跌的穩健獲利策略。 作者簡介 作者介紹羅素．納皮爾 Russell Napier 前里昂證券 (CLSA) 股市暨全球總經策略師、現任駐愛丁堡獨立市場歷史研究專家。 《堅實基礎》（Solid Ground）投資報告作者，也是投資研究入口網站ERIC（www.eri-c.com）聯合創始人。羅素在投資領域工作了25年，自1995年以來一直在為機構投資者撰寫全球宏觀經濟研究報告。 羅素是兩家上市公司董事會成員，也是三家基金管理公司投資諮詢委員會成員。2014年，他在愛丁堡創建「錯誤圖書館」，用來蒐集商業和金融歷史資料等。 羅素擁有英國貝爾法斯特女王大學和劍橋大學馬格達林學院法學學位，是英國CFA協會研究員，也是赫瑞-瓦特大學名譽教授。譯者介紹呂佩憶 加州州立大學富勒頓分校口語傳播碩士，領有多張金融證照，曾任財經新聞編譯、券商研究報告翻譯，現為專職英法文翻譯。譯有多本財經商管書籍，以及多部歐美電影、電視影集和紀錄片。 譯文賜教：misslupeiyi@gmail.com 目錄 推薦序 預判熊市，今日比以往更重要／梅琳．桑默賽特．韋柏 推薦序 鑑往可知來，方能判牛熊／杜金龍 作者序 引言 Part 1 1921年8月 第1章 邁向1921年8月──一戰後的經濟強勢成長 1-1 1986到1921年的道瓊指數走勢 1-2 聯準會的出現：嶄新的境界（Ⅰ） 第2章 1921年的市場結構 2-1 1921年的股票市場 2-2 1921年的債券市場 第3章 熊市觸底：1921年的夏天 3-1 好消息與熊市 3-2 價格穩定與熊市 3-3 流動性與熊市 3-4 牛市與熊市 3-5 債券與熊市 Part 2 1932年7月 第4章 邁向1932年7月──戲劇性的大蕭條時代 4-1 1921到1929年的道瓊指數走勢 4-2 與聯準會共存：嶄新的境界（Ⅱ） 4-3 1929到1932年的道瓊指數走勢 第5章 1932年的市場結構 5-1 1932年的股票市場 5-2 1932年的債券市場 第6章 熊市觸底：1932年的夏天 6-1 好消息與熊市 6-2 價格穩定與熊市 6-3 流動性與熊市 6-4 牛市與熊市 6-5 債券與熊市 6-6 羅斯福大政府與熊市 Part 3 1949年6月 第7章 邁向1949年6月──美國史上最長的牛市 7-1 1932到1937年的道瓊指數走勢 7-2 1937到1942年的道瓊指數走勢 7-3 1942到1946年的道瓊指數走勢 7-4 1946到1949年的道瓊指數走勢 第8章 1949年的市場結構 8-1 1949年的股票市場 8-2 1949年的債券市場 第9章 熊市觸底：1949年的夏天 9-1 好消息與熊市 9-2 價格穩定與熊市 9-3 流動性與熊市 9-4 牛市和熊市 9-5 債券與熊市 Part 4 1982年8月 第10章 邁向1982年8月──無止境的系統性通膨 10-1 1949到1968年的道瓊指數走勢 10-2 1968到1982年的道瓊指數走勢 第11章 1982年的市場結構 11-1 1982年的股票市場 11-2 1982年的債券市場 第12章 熊市觸底：1982年的夏天 12-1 好消息與熊市 12-2 價格穩定與熊市 12-3 流動性與熊市 12-4 牛市與熊市 12-5 債券與熊市 結語 致謝 注釋 參考文獻 各界推薦／推薦序 【各界推薦】 國際盛讚推薦── 麥嘉華｜投資分析界末日博士 梅琳．桑默賽特．韋柏｜《彭博社》資深專欄作者 湯姆．史蒂文森｜《每日電訊報》財經專欄作家 休．斯洛恩｜英國避險基金Sloane Robinson共同創辦人 國內專家好評（依首字筆畫排序）── Mr. Market市場先生｜財經作家 杜金龍｜資深證券分析師 張弘昌｜股市觀察家、《今周刊》顧問 黃嘉斌｜專業財經作家 雷浩斯｜價值投資者、財經作家 投資界的另類必讀經典 ! ——英國《金融時報》 金融市場中每一位學習者都要看過的傑出之作。──麥嘉華 投資分析界末日博士 精彩萬分！你得知道下一個大熊市谷底在哪裡，以防萬一你的基金經理人不知道。──梅琳．桑默賽特．韋柏 《彭博社》資深專欄作者 必讀之作，特別是想要了解為什麼市場突然觸底並開始上漲的人。──湯姆．史蒂文森 《每日電訊報》財經專欄作家 牢記這本書，有一天它將幫助您賺很多錢！作者為耐心的投資者寫了一本認真的書。──休．斯洛恩 英國避險基金Sloane Robinson共同創辦人 這本《熊市啟示錄》，對投資人最主要的貢獻，在於能讓投資人在面對熊市時「鑑往知來」。──杜金龍 資深分析師 《熊市啟示錄》開闢了一個全新的角度，而這個角度填補了過去我在閱讀各國證券發展史時，深感不足的地方。我們在回顧歷史股災情節時，容易陷入後見之明，甚至「存有成見」，比如認為當市場都悲觀時，才是熊市的底部。作者打破這樣的迷思，證明在當下，會悄然浮現一些反轉上漲訊號，但被恐懼的投資人所忽視，而這些訊號，只有讀完這本書才能豁然貫通。──張弘昌 股市觀察家、《今周刊》顧問 盛極而衰亙古不變，贏家總是能做好準備，面對熊市的來臨，把握危機入市的契機。──黃嘉斌 專業財經作家 內容試閱 結論 被熊狂追只好逃離這裡。 ──莎士比亞（William Shakespeare），《冬天的故事》（The Winter’s Tale） 也許令人驚訝的是，在1921年、1932年和1949年有助於確定熊市結束的相同指標，在1982年時也發揮作用。當我們考慮到機構的框架在這段時期的重大改變，這四次熊市谷底的相似性，真的很耐人尋味。投資人應把焦點放在這些指標上。我們可以將這些稱為「愛因斯坦的問題」。唯一缺少的就只是比大多數還要好的答案。以下是對這些問題的回答，目的是為了描繪未來十年的美股。 策略性 由於本書探討的是股票創造最佳後續報酬的四個時期，所以說股票在市場底部最便宜是不證自明的。當時投資人可用的一個價值指標是Q比率。在四個熊市底部時，Q比率全都跌破0.3倍。經周期性調整的本益比提供了次佳的暫時性的價值指標，但底部的範圍相當廣——從1932年的4.7倍到1949年的11.7倍。即使是用經通膨調整後的盈餘來計算經周期性調整的本益比，範圍仍然很廣，從5.2倍至9.1倍。 股票慢慢變得便宜。平均而言，股票Q比率從高點跌至低點需要花9年的時間。如果排除1929到1932年的熊市，股價評價調整的平均周期為14年。美股的股價評價在2000年3月達到史上最高，並且在所有極端評價之後都開始慢慢朝低估的方向走。 除了1929到1932年之外，我們的熊市都是在經濟成長的環境下發生的。平均而言，在我們的三個長期熊市中，實質GDP成長52%，名目GDP平均成長285%。 在我們探討的熊市期間，企業公布的盈餘成長（至少按實際價值計算）算是溫和，但是範圍也很大。經通膨調整後的盈餘成長率介於 -67%至 +28%之間，而四次熊市期間的名目盈餘範圍則是 -67%到 +119%。 整體價格水準發生重大干擾，會加速股票跌到便宜的價格。在1921年、1949年和1982年這三個時期，重大干擾則是高通膨之後馬上又發生通縮，儘管1982年的通縮僅限於商品價格。1932年最初並沒有通膨，但仍然以嚴重通縮的形式對整體物價水準造成實質的干擾。在這種價格波動的時期，未來企業盈餘和關鍵的替代性低風險資產， 也就是政府公債的價格，都存在很大的不確定性。這反過來導致股價評價下滑。 我們看到這四個熊市底部都發生在經濟衰退期間。我們也看到，經過一段時間的通貨緊縮後價格恢復穩定，是股市熊市觸底的特徵。尤其是大宗商品價格穩定下來，代表著未來價格將更加穩定，也代表著股價反彈。在所有大宗商品中，銅價趨勢的變化一直是股價走強一個非常準確的信號。在評估價格穩定是否會持續下去時，投資人應留意低庫存量、對低價產品的需求增加，以及製造商是否以低於成本的價格銷售。 我們看到至少部分股市熊市伴隨著政府公債拋售。1929到1932年的情況稍微不同，當時債券從1929年9月上漲到1931年6月，直到那時才開始被拋售，一直持續到1932年1月。但即使在與偏高的通縮相關的兩個熊市，也就是1921年和1932年時，政府公債也出現一些拋售潮。 戰術性 投資人在試圖評估股票從高估到低估的轉變是否即將結束時，要留意關鍵的戰略因素。當策略因素顯示這個過程可能即將結束時，在試圖找到市場底部時需要考慮許多戰術因素。正如我們已經看過的，政府公債價格會比股票先回漲。1932年，股票價格比政府公債市場落後七個月後觸底。1921年、19...